上半年业绩大幅增长:上半年公司实现营业收6.39亿,同比增长65%,其中音响主业和以出租为主的其它业务分别增长66.5%和41.02%。归属于母公司的净利润6877万元,同比大增108.51%,摊薄每股收益0.26元。公司预计今年前三季度归属于上市公司净利润同比增幅在30%~50%之间。
毛利率下滑,费用率控制良好:公司上半年总体毛利率为24.2%,比去年同期下降4%,主要原因是报告期内原材料成本和人工费用上升导致经营增本增加。但是,上半年公司期间费用率仅为14.29%,较去年同期下降3.27%。由于报告期有1千余万的政府补助以及租金的增长,上半年公司净利润增幅远高于营业收入的增幅。
音响主业大幅增长,消费类产品是亮点:上半年公司消费类的平板电视扬声器及音响出货量大幅增长,其销售比重由去年同期的10.96%上升至今年的31.99%。而尽管笔记本、MP3等数码产品用的多媒体产品的比重由去年的74.57%下降到50.3%,但销售额同比增长了12.3%。
下半年业绩将保持稳定:展望下半年,公司的多媒体产品将迎来交货高峰。而消费类音响在平板电视浪潮的推动下,公司的平板电视内置扬声器将继续快速增长;而其自主开发的平板电视机一体化音响,采用2.1声音通道功率放大器但可实现5.1多通道的效果,已经进入美国市场,我们预计公司消费类产品比重将进一步提高。另外,在国庆和春节的节日效应推动下,公司旗下主攻国内市场的美加和爱威品牌在销售旺季将有较好表现。因此我们认为,公司下半年业绩将保持稳定增长状态。
盈利预测与估值定价:我们预计2010-2011年公司净利润增长率分别为48%和36%,对应摊薄每股收益为0.59元和0.81元。我们曾指出,公司是电子行业少有的稳健性品种,去年收购中山美加和爱浪两个国内二线音响品牌,挺进国内品牌市场;今年上半年成功实施增发,扩张音响生产线,我们认为公司未来几年将保持较快发展步伐,维持推荐的投资评级。
风险提示:国内市场开拓低于预期。
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