德豪润达“圈钱”大法：政府补助和再融资双管齐下

    神州音响网 报道　　

　　近期与雷士照明(02222.HK)原实际控制人恩怨争执升级而广受关注的德豪润(002005.SZ)，其上半年业绩却令人失望。

　　根据8月28日披露的半年报，德豪润达上半年不仅净利润比上年同期下降23.36%，扣非每股收益甚至还亏损0.01元。

　　值得注意的是，德豪润达上半年净利润只有3870.25万元，扣非亏损达1207.2万元，而其计入当期损益的政府补助却高达6443.09万元。

　　“这几年政府对LED产业的补助比较多，同行都获得了不同程度的财政补贴。”德豪润达工作人员告诉记者。

　　政府补助11亿粉饰主业

　　从2009年进军LED产业以来，政府补助已成为德豪润达的主要利润来源。

　　21世纪经济报道记者根据历年定期报告统计发现，自2009年至今年上半年，德豪润达计入期末报表损益的政府补助累计高达110858.4万元，同期累计实现的净利润却仅为84652.17万元，前者竟然是后者的1.31倍。

　　“今年的政府补助能否达到去年的数额，没法预计，但今年上半年计入损益的政府补助高于去年同期的5000多万元。”前述德豪润达工作人员表示。年报显示，德豪润达2013年计入损益的政府补助为23200.4万元，虽低于2011年的31026.4万元，却略高于2012年的22422.4万元。

　　德豪润达获得的政府补助名目繁多，除了与LED产业相关的LED芯片生产项目重大产业化项目资助资金、MOCVD设备研究开发补贴资金、LED生产线补贴款等资产类补助外，还涉及省市财政补贴资金、进口设备补贴、进口设备贴息等林林总总的收益类补贴，两类政府财政补助项目高达10多个。

　　政府补助支撑了德豪润达5年多时间，但其LED产业发展始终差强人意，虽然上半年LED业务销售收入创历史新高并首次超过小家电业务，可其毛利率却下降了4.55%。

　　而德豪润达获得政府高额补助的92台MOCVD机台，目前只有58台投产(含6台研发机台)。

　　“由于正装芯片价格市场竞争非常激烈，毛利率不高，公司剩余的机台将主要用于倒装芯片的生产。”德豪润达董秘邓飞在接待机构调研时称。

　　但机构似乎对德豪润达未来重点发展倒装芯片业务心存疑虑，在上半年的调研中亦对倒装芯片是否是小众产品，及如何提升市场的接受度保证产能利用率提出疑问。

　　自身LED产业盈利乏善可陈的德豪润达，却从2012年底开始蓄谋“抢夺”渠道实力全国第一的雷士照明，通过二级市场买入和受让股权，截至今年上半年累计斥资215637.14万港元获得后者27.03%的控制权。

　　如今陷入利益相关方争端和舆论漩涡的雷士照明，也为德豪润达带来了账面收益，今年上半年和2013年，德豪润达此项股权投资的损益分别为1796.34万元与4725.66万元，与源源不断的高额政府补助一道粉饰了德豪润达主业“窟窿”。

　　逾51亿再融资“画饼”

　　将政府补助当作“主业”的德豪润达，同样是资本市场的“圈钱”高手。公开资料显示，从2010年至今，德豪润达已经实施了3次定增再融资，成为A股罕见的再融资专业户。

　　2010年10月19日，德豪润达9.54元/股向4名特定对象非公开发行16000万股，募资净额为150637.88万元;2012年3月19日，又以15.61元/股向8名特定投资者非公开发行10000万股，募资净额为152224.56万元;2014年6月6日，再以5.86元/股向2名特定对象非公开发行23000万股，募资净额为133730万元。

　　除了上述合计定增再融资43.66亿元外，德豪润达还于2013年3月通过发行公司债券，获得募资净额79120万元。

　　但累计获得超51亿元再融资的德豪润达，尽管号称已经建成八大产业基地并形成了LED全产业链布局，其募投项目却陷入“画饼”境地。

　　按照2013年年报，德豪润达定增募投的LED芯片、LED封装、LED照明、LED外延片等4个项目，全部未达到预计效益，并且其中3个项目去年共亏损10431.22万元。

　　不仅如此，德豪润达还以LED封装项目和LED外延片项目产能严重供过于求的理由，将其尚未使用的募资12163.83万元用于永久补充流动资金，LED芯片项目、LED照明项目及其他节余募资的427.79万元也全部用于永久补充流动资金。

　　德豪润达利用再融资补充流动资金的金额亦达到令人瞠目的地步，除了上述变更用途的募资，其发行的79120万元公司债券及今年定增募资的133730万元，皆全部用于补充流动资金，并且之前定增募资中已有30444.91万元用于补充流动资金。

　　而德豪润达对雷士照明控制权的争夺，亦被解读为将埋下复制获取政府补贴、增发再融资及发债等资本运作路径的做法。

　　但对于今后是否延续获得政府补助，德豪润达工作人员称，虽然政策性补助不可控，但科技专项、新兴产业发展等的政府补助，公司可以申请。